马云为什么没有拯救万达?

1月29日晚间，腾讯控股作为主发起方，联合苏宁、京东、融创与万达商业在北京签订战略投资协议，计划投资约340亿元人民币，收购万达商业香港H股退市时引入的投资人持有的约14%股份。

其中腾讯出钱最多，拿了100亿，占股4.12%。

苏宁和融创都拿了95亿，占股3.91%。

融创支持万达不难理解，毕竟孙宏斌从王健林手中接过了13个万达文旅城。金额达到了438.44亿元。但也不得不感慨，孙宏斌是真有钱啊，相继接下乐视和万达两个这么大的盘子。

通过2017年的一系列收购，孙宏斌搭建了一个围绕美好生活的业务体系，即住融创的房子，看乐视的电视，出门去万达城玩。现在，可能还要加上去万达广场购物。

苏宁的张近东和王健林也私交甚多，二人在工商联“搭班子”至少有10年。早在2015年，苏宁便与万达签署了连锁发展战略合作协议，这两家企业的互补性是非常明显的，一个要在3年内将门店扩展到2万家，有大量租赁物业的需求；一个要实现1000家万达广场，又有大量出租房源。

京东拿了50亿，占股2.06%。

根据京东方面的介绍，此次腾讯和京东将在线上运营、用户数据、移动支付、消费金融、仓储物流、云业务等领域与万达商业展开全方位合作。

此次交易后，万达商业的估值被确定在2429亿元。

受此消息的刺激，A股市场上的“万达私有化”概念股普遍走高。截至收盘时，皇氏集团一字涨停，泰达股份上涨4.59%，杉杉股份上涨1.51%，苏宁云商上涨0.6%。

一、万达算不算是“引狼入室”？

万达这份战略投资者的名单，没有一个不是大众熟知的领军企业。有意思的是，腾讯和京东本为一个体系，而苏宁则与阿里交叉持股，腾讯和阿里的身影同时出现在一场交易里，本身就十分罕见。

都说一山难容二虎，这四只猛虎一起冲进万达，王健林就不担心万达今后的决策会被资本左右吗？

这个还真不必担忧，从万达商业此前披露的商业股权结构中可以看出：王建林拿出来的是在香港退市的万达商业的14%的股权。

而王建林和万达集团的股权都没有遭到蚕食。所以，万达商业的股权、话语权都不会受到影响，万达和王健林仍然牢牢控制着公司。

万达集团微信号今早也发文表示：“万达纯粹从公司商业利益出发选择合作伙伴，万达仍然是万达商业控股股东，并拥有线上线下融合发展的主导权和决策权，不会“选边站队”，也不会做伤害其他方利益的事。”

二、留给万达的时间不多了

借此次战略投资，万达重提了万达商业的上市计划。

万达商业于2014年12月23日在香港联交所上市，创下了港股市场规模较大的IPO。但上市后，万达商业估值远远低于同类A股上市公司，其股本结构中实际可流通的股票数量也一直维持在较低水平，融资能力大受限制。2016 年 9 月 20 日，登陆港交所不到两年的万达商业正式从 H 股退市。

按照万达私有化项目书上的说法：如果公司在退市满两年或 2018 年 8 月 31 日之前未能在内地主板市场上市，大连万达集团将回购全部股份，并向海外及境内投资者分别支付 12% 和 10% 的利息。

距今还剩7个月，万达商业急需一笔钱了结私有化时的 “旧账”。

而证监会1月25日披露的IPO在审企业名单显示，目前万达商业在上交所IPO企业中排名70位，审核进展显示情况为“已反馈”。按照上市审核的节奏，每个月约20家企业，及至2018年8月末，万达商业完全有可能站到发审委委员的对面。

从万达近期一系列大刀阔斧的改革可以看出，王健林正意欲破除回归A股的障碍，确保万达商管集团顺利过审。

我们也不难从万达的决策中反推，哪些属性是监管层面的痛点，更准确的说，王健林猜测这是上市进程中的监管层面的痛点，所以必须迅速剥离。

1、房地产公司难在A股上市？

2017年，万达商业向融创中国出售了13个文旅资产包，向富力地产转让了73家酒店，其主要目的就是为了减少重资产项目的比重。但万达商业的收入构成中，房地产收入的占比仍然很高。

在更名万达商管之后，今后将不再进行房地产开发。

昨日万达发布的公告原话是：“引入新战略投资者后，万达商业将更名为万达商管集团，1至2年内消化房地产业务，万达商管今后不再进行房地产开发，成为纯粹的商业管理运营企业，各方将推动万达商管集团尽快上市。”

今日早间，万达再发公告强调，称万达退出房地产系误读。

“万达将彻底退出房地产”属误读，消息中指出是万达旗下企业万达商管集团不再进行房地产开发。2017年万达年报中明确今年成立地产集团，继续开发万达广场重资产等房地产业务。

也就是说，万达并不会真正房企房地产业务，但为了上市，万达商管必须剥离地产业务，这是不是说明房地产公司目前已经很难在A股上市了？当然，万达商管成为一家纯粹的商业物业持有和运营商，同样有助于提高公司估值。

2、监管层不会给高杠杆企业开绿灯

2017年7月，万达商业将旗下13个文旅项目91%的股权，以及76个酒店项目，分别售予融创和富力。638亿的交易价格，也成为中国房地产史上规模较大的“世纪交易”。

王健林、许家印都明白，“去杠杆”的大环境下，监管层不会给高杠杆的公司上市开绿灯。

另一方面，万达对于海外资产也在火速处理。

早前，万达商业集团以3.15亿澳元出售万达位于澳大利亚的两个项目，买方还将承担8.15亿澳元的债务。同期，万达酒店发展宣布整体出售伦敦项目。万达酒店发展的一个芝加哥项目，也被“建议出售”。

若以上交易全部完成，万达酒店发展平台上将仅剩福州恒力城一个项目（原壳公司恒力旗下的项目），以及万达文旅和万达酒管两个轻资产公司。

这也将意味着该平台基本完成重资产的剥离。剥离之后的资产更为优质，对其估值大有帮助，也更加有助于实现上市。

由此，万达商业的资产布局思路已变得清晰：以文旅和酒店管理为主的轻资产业务在香港上市，以“万达广场”为主的轻重结合的资产则谋求在A股上市。

三、除了筹谋上市，王健林还在下哪盘棋？

在万达的公告中，除了人们一致认可的上市准备，还有一句话引起了人们的注意：“重新定位的万达商管集团将利用腾讯、苏宁、京东海量线上流量和本身巨大线下商业资源开展多方面合作，共同打造线上线下融合的中国“新消费”商业模式。”

有没有似曾相识？没错，马云曾提出“新零售”

没错，马云在2016年10月曾率先提出“新零售”的概念。并在随后，入股了苏宁、银泰、三江、新华都、大润发等实体零售企业，让大家渐渐了解了他的布局。而腾讯也投资了京东、永辉超市等实体零售企业，最近也传出参投家乐福中国，完成了新一轮布局。

而王健林要玩的“新消费”，则是另一盘棋局。

王健林在一次内部讲话中提到，需要线上线下融合的绝不仅仅是零售，还有大消费，也就是包括各种体验业态和服务在内的消费。相比“零售”，“消费”内涵更丰富、外延更广、机会更多。

根据国家统计局刚刚公布的2017年中国经济数据，全年社会消费品零售总额36.6万亿元，其中实物商品网上零售额5.48万亿，增长28.0%，占社会消费品零售总额的比重为15.0%；非实物商品网上零售额1.69万亿，增长48.1%。非实物商品增长远超实物商品，说明“新消费”时代已然来临，线上线下融合新消费也是大势所趋。

万达与腾讯线上线下融合，苏宁和京东从“新零售”迈向“新消费”，几大巨头打出的组合拳究竟会产生怎样的效果？我们拭目以待。

金融蛮族分析：为什么没有马云？

一

从来不差钱的老王，现如今的口袋远比不得从前鼓了，这事儿，大家心知肚明。

山穷水尽疑无路，柳暗花明又一村。

昨晚，王健林心头估计念叨的，或是这个诗句。

万达宣布：腾讯作为主发起方，联合苏宁、京东、融创与万达商业在北京签订战略投资协议，计划投资约340亿元人民币，收购万达商业香港H股退市时引入的投资人持有的约14%股份。

是的，你没看错，340个“小目标”，被吸引到了王健林的囊中！这可是全球互联网公司和实体商业巨头之间较大的单笔战略投资之一。

王健林虽非《天龙八部》中慕容复，但他此番做法，或与慕容复朝思暮想、意图恢复大燕的宏图，如出一辙——

振兴万达，重归先进！

消息一出，各方的声音也就来了。诸如 “苏宁背弃阿里了”“腾讯有添新零售筹码了”.......

倒也不奇怪，毕竟你看这 “援军队伍”里，腾讯起头呼京东与苏宁同往，不见阿里身影。

虽然阿里持有苏宁 19.99%，两家主要还是各干各干的，协同当然有一些。

再加上通稿里腾讯要跟万达商业玩 “线上线下融合” 的故事一佐，怎么听都苏宁转投了他人阵营， 恰逢 AT “新零售”线下争夺战正酣，让人不禁为阿里的形势捏了把汗。

二

马云为什么不参与拯救万达？

我突然想起了两年前，马云曾经嘲讽王健林等是乌合之众。

王健林尖锐地问马云：

去年跟腾讯、百度成立了一个公司，有人取名叫‘腾百万’，更有人称我们为玩淘宝。假设我们三个（马化腾、李彦宏、王健林）是梁山的晁盖、宋江和吴用，现在想拉你这个卢俊义入伙，你上不上梁山？”

马云答到：

“任何一个组织，首先要问它的使命是什么，愿望是什么，共同价值观是什么，要得到的结果是什么，只有这样才能建立一个了不起的组织，所以我觉得你们三家有点像凑拢班子。”

马云接着说道，“健林需要完全彻底地改革，进行转型，对此我深刻理解。另外两个兄弟认为，反正也不是我出钱，有人去搞阿里，我觉得很高兴。未来真正机会之所在，就是如果阿里有机会能够跟万达这样的传统企业结合好，大家共同明白的是开拓未来，创造未来，而不是战役上的防御、战役上的抵制，否则任何结合都是乌合之众。”

好像真的被马云预言中了。现在腾百万最近日子不好过，不断传出裁员负面消息。

三

众安保险也是一个典型例子，刚成立时可谓火爆了整个媒体圈，大家以为新的巨无霸要出现了。

因为玩互联网最溜的马云、马化腾，和玩保险做到国内规模较大的马明哲，这三匹马就是众安保险较大的股东，俗话说，背靠大树好乘凉嘛。

可现在回头看，也不过如此而已。今年已经连续三个季度的持续亏损。

让我看这些公司，看着很大，很牛逼，实际结果都不好，一堆牛逼的人在一起，往往都是谁也看不起谁，每个人都有私心，最后也就无疾而终了。

当年袁绍被推举为反董联盟一把手，声势浩大，把董卓差点吓半死。可久了之后，一看都一堆傻逼聚一起凑热闹，还相互拆台玩，能成事就见鬼了。

我们再回头看看四大豪门帮万达 “过桥”。从持股份额看，“四兄弟”投资万达的 “战略意义”非常有限。

更何况苏宁与京东还是冤家对头，腾讯有能力让两家从剑拔弩张到同心协力吗？

赴了 “东兴局” 的美团、滴滴已经全面开战，谁能协调王兴、程维？没赴东兴局的刘强东、张近东就更不好说了。

这些利益错综复杂，能平衡好就真见鬼了。